11月20日,全聚德在深交所挂牌上市。当天全聚德开盘价为36.81元,全天涨幅271.38%,最高价为44元,因涨幅超过50%,刚开盘就被深交所临时停牌,创下中小板新股上市首日临时停牌最快记录。 全聚德掌门人姜俊贤之前则接受采访时说的一句话很有意思,“不希望全聚德股价走势像中石油一样”,言外之意是不愿看到暴涨暴跌的景象。姜先生还真会选参照物,中石油是“亚洲最赚钱的公司”,而全聚德被坊间誉为“中华餐饮第一股”。但在我看来,这个比方并不恰当,中石油具有可持续赢利的特征,而全聚德更多的却是概念炒作。 我觉得全聚德更像餐饮业的“网盛科技”,去年12月网盛扛着“A股市场互联网第一股”的大旗,上市首日一开盘就上涨了383.32%,2分钟后被临时停牌,复牌后回落,不少盲目追高者被套。全聚德可能不及网盛这么疯狂,但现在的市场炒作气氛不亚于当时。 实际上,全聚德的投资价值已被放大了许多倍。一个超过140年历史的老牌子,去年的销售额只有6.7亿元,年销售烤鸭300来万只,这一业绩甚至不及近三四年餐饮业新秀的成绩。仅从这一点,就可以说全聚德的名气被透支了。 全聚德被爆炒背后的一个重要因素,则是政府对“老字号”积极保护的信号被过度放大了。餐饮业行政推力的表现之一是,内地餐饮连锁企业一时竞相掀起上市潮。目前味千拉面已在香港上市,而小肥羊、小尾羊、真功夫、秦妈、德庄火锅等一连串企业也正雄心勃勃。在这种形势下,全聚德备受宠爱于是不难理解。果不其然,全聚德新股申购中签率仅为0.0377%,超额申购达2651倍,即1200多万元资金才能中上一签。 有人会说这一申购全聚德的狂热并不是独一无二的,眼下百货业就有一个例子,即晚于全聚德两天、将于11月22日在深交所挂牌的广百股份。没错,广百股份的中签率还要低一些,但它和全聚德的一个关键区别是,对广百来说,按期支付的租金保证了其良好的现金流,然而全聚德的现金流则逊色许多,所以才急于上市,缓解经营和资金压力。 据全聚德提供的财务数据显示,全聚德最近三年负债额逐年攀升,分别为2.56亿元、2.65亿元、4.03亿元,且短期借款占相当份额。另一方面,全聚德扩张步伐并不顺畅,曾在深圳、汕头、成都、杭州、南京五地遭遇五连败,尽管已收购了仿膳、丰泽园等老字号,但多元化经营并不尽如人意。 更重要的一点是,全聚德现在的“文化属性”和“旅游属性”有超过其原生性产品属性的苗头,这其实是个危险的现象。同样,全聚德在标准化管理、扩张布局上都显示出了急功近利的特点。全聚德以为它的文化属性可以为商业属性带来乘数效应,它以为一个老字号品牌的口碑就能赢得资本市场可持续性的青睐,但这种想法显然是一厢情愿的。全聚德在资本市场已开始翩翩起舞,然而A股市场仍然有浓重的投机氛围。记住这一点,就不至于在近两年“行业第一股”的概念炒作中失去理智了。
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